Der Abbau von Anleihen im Wert von 5 Billionen Euro, den die Europäische Zentralbank plant, schürt Ängste vor Marktverwerfungen. Hier die Optionen und die Risiken.
Quelle:Der Ausstieg wirft aber auch grundsätzlichere Fragen darüber auf, wie die EZB in den kommenden Jahren die Zinsen steuern wird. Die sogenannte quantitative Straffung — gekoppelt mit dem Zurückfahren billiger Kredite an die Banken — ist Teil der Bemühungen zur Wiederherstellung von Preisstabilität, die zu den aggressivsten Zinserhöhungen in der Geschichte der EZB geführt haben.
Die EZB will bis Ende des Jahres überprüfen, wie sie die kurzfristigen Zinssätze steuert — und damit auch entscheiden, welcher Anteil ihres Anleiheportfolios abgebaut werden könnte.
QT und TLTROs könnten die EZB-Bilanz bis Ende 2023 auf 6,4 Billionen Euro abschmelzen lassen, gegenüber einem Höchststand von 8,8 Billionen Euro im vergangenen Juni. Das würde die Überschussliquidität im Euroraum auf etwa 2,6 Billionen Euro reduzieren — was immer noch über dem Niveau vor der Pandemie läge.Die EZB wendet derzeit ein sogenanntes Floor-System an.
Gleichzeitig wird der Mangel an Sicherheiten, die die Banken für andere Finanzgeschäfte benötigen, dadurch verschärft, dass grosse Mengen an Anleihen bei der EZB gebunden sind — dauerhaft in einem Portfolio zur quantitativen Lockerung oder vorübergehend als Sicherheiten für Kredite wie TLTROs.Vor der Grossen Finanzkrise nutzte die EZB — wie die meisten Zentralbanken der Welt — ein Korridorsystem.
Die Wiedereinführung des Korridorsystems hat jedoch auch Pluspunkte. Sicherheiten würden an den Markt zurückgegeben und die Finanzstabilität könnte gestärkt werden, da die Banken sich gegenseitig genau auf die Finger schauen würden, bevor sie Kredite vergeben. Wer befürchtet, dass die dauerhafte Anleihehaltung die Unabhängigkeit der EZB gefährdet, könnte ebenfalls beruhigt sein.
Die Erfahrungen der Fed zeigen, wie schwierig solche Prozesse sein können. Die US-Notenbank begann 2017 mit der Reduktion eines Schuldenportfolios in Höhe von 4,5 Billionen Dollar mit der Erwartung eines Abbaus von mindestens 1 Billion Dollar. Als der Vorsitzende Jerome Powell 2019 ankündigte, dass das Projekt beendet werden würde, waren immer noch rund 4 Billionen Dollar übrig.
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